A Amazon gastou US$ 1,82 em capex pra cada US$ 1 de caixa gerado no 3º tri.

Thread by Papo Econômico@opapoeconomico · Nov 4, 2026 · 8 posts · 807 words · 5 min read

A Amazon gastou US$ 1,82 em capex pra cada US$ 1 de caixa gerado no 3º tri. Somando Microsoft, Google e Meta, as quatro: US$ 1,15. No trimestre, o caixa livre das quatro ficou negativo em US$ 26 bi. O Ackman tem três e aposta no retorno. Lá fora, um ETF põe 77% só nelas.
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O caixa livre das quatro (o que sobra do caixa operacional depois do capex) somou US$ 207 bi nos 12 meses até setembro de 2025. Nos 12 meses até setembro de 2026, US$ 61 bi. Queda de 70%. Capex aqui é compra de prédio, servidor, chip e rede, pago em dinheiro, sem contar leasing. A Meta não aluga nuvem pra ninguém, mas entra no grupo das hyperscalers porque ergue o mesmo data center das outras três. No 3º tri de 2019, elas gastavam 39 centavos de capex pra cada dólar de caixa. Somei os 10-Q na SEC trimestre a trimestre pra chegar nisso.
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Do outro lado tá o Bill Ackman. Na carta de 02/11, a Pershing Square conta que tem Microsoft, Meta e Amazon e chama o capex delas de ofensivo: aposta pra acelerar o crescimento com IA, bem mais do que proteger o que já têm. A conta deles: um gigawatt de data center custa US$ 40 a 50 bi e fatura US$ 15 a 20 bi por ano. Com margem de 50%, o retorno sobre o capital fica entre 15% e 25%, antes de imposto. Se a receita não vier, eles apostam que as empresas cortam o capex. Nos dois cenários, dizem, o caixa livre fica bem acima do que o consenso projeta.
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Por empresa, a Amazon puxa a média. Ela gastou 182% do caixa do trimestre (aí entram galpão e logística, além da AWS). Alphabet, a dona do Google, 121%. Meta, 104%. Só a Microsoft ainda gasta menos do que gera: 68%. Entre os céticos, o Torsten Slok, economista-chefe da Apollo, mostra o retorno sobre capital das cinco maiores hyperscalers caindo, porque o capital investido cresce mais rápido que o lucro. A Raphaëlle d'Ornano, da Decoding Discontinuity, projeta caixa livre negativo até 2029. A conta já chegou no mercado de dívida: em 03/11 a Meta vendeu US$ 15 bi em títulos. A defesa do Ackman é que as quatro quase não têm dívida líquida.
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E a bolsa? Até 30/09, pela mesma carta, o índice de semicondutores do S&P 500 subia 44% no ano e o de hardware, 36%. As quatro hyperscalers, 8% em média, com o lucro por ação crescendo 27%. Quem vende a pá ganhou bem mais do que quem cava. O lucro cresceu mais que a ação porque o investidor duvida do retorno desse gasto, diz a própria carta. E isso foi antes dos balanços. Em 02/11, o Nasdaq-100 chegou a fechar 10,4% abaixo do recorde de 06/10, em correção, com o capex no centro da conversa.
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Conheça esse ETF: AIHY, da Defiance, listado em Nova York desde julho. A gestora vende como o primeiro ETF de hyperscalers. Em 04/11, Microsoft era 21% da carteira, Amazon 20%, Meta 19% e Alphabet 16%. Somadas, 77%. Fora delas, SpaceX (13%) e Apple (3%). A gestão é ativa. Entre os critérios: pelo menos metade da receita, dos ativos, do capex ou da pesquisa ligada a IA, e receita crescendo mais rápido que a despesa. Taxa de 0,37% ao ano (era 0,76% no lançamento). Em outubro, mês dos balanços, a cota caiu 8,9% e fechou o mês praticamente no zero a zero desde o lançamento (+0,06%).
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Antes de pensar em comprar, quatro pontos. 1) É pequeno: US$ 16 milhões de patrimônio. ETF desse tamanho pode fechar, e o spread de compra e venda pesa. 2) Parte é contrato. Boa parte de Amazon e Alphabet entra via swap com banco, lastreado num fundo de títulos do governo americano. Tem risco de contraparte. 3) Concentração de verdade. Se o capex não pagar, não tem fornecedor de chip pra compensar. O outro lado da briga tá no RACK, da VanEck, que não tem nenhuma das quatro e compra chip, energia e conexão. 4) Pra brasileiro, precisa de corretora lá fora, tem dólar no meio e o ganho paga 15% de IR na declaração anual.
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Na B3, o mais perto é o TECK11, do FANG+: 10 empresas com peso igual, e as quatro somavam 40% da carteira em setembro. No NASD11, só 18,6%. Nos 12 meses até 03/11, o TECK11 rendeu 7,1% em reais e o NASD11, 12,4%. O CDI fez 14,2% (até 30/10). Esses números saíram do Mais Retorno, onde dá pra repetir a comparação com qualquer ETF da B3. Acho que o Ackman pode acertar o retorno e o caixa livre piorar antes de virar. Você compraria as quatro concentradas agora? Segue o @opapoeconomico pro próximo Conheça esse ETF. Fontes: SEC, Pershing Square, Apollo, Decoding Discontinuity, Reuters, Defiance, VanEck, Invesco e Mais Retorno.
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A Amazon gastou US$ 1,82 em capex pra cada US$ 1 de caixa gerado no 3º tri.

Thread by Papo Econômico@opapoeconomico · Nov 4, 2026 · 8 posts · 807 words · 5 min read

A Amazon gastou US$ 1,82 em capex pra cada US$ 1 de caixa gerado no 3º tri. Somando Microsoft, Google e Meta, as quatro: US$ 1,15. No trimestre, o caixa livre das quatro ficou negativo em US$ 26 bi. O Ackman tem três e aposta no retorno. Lá fora, um ETF põe 77% só nelas.
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O caixa livre das quatro (o que sobra do caixa operacional depois do capex) somou US$ 207 bi nos 12 meses até setembro de 2025. Nos 12 meses até setembro de 2026, US$ 61 bi. Queda de 70%. Capex aqui é compra de prédio, servidor, chip e rede, pago em dinheiro, sem contar leasing. A Meta não aluga nuvem pra ninguém, mas entra no grupo das hyperscalers porque ergue o mesmo data center das outras três. No 3º tri de 2019, elas gastavam 39 centavos de capex pra cada dólar de caixa. Somei os 10-Q na SEC trimestre a trimestre pra chegar nisso.
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Do outro lado tá o Bill Ackman. Na carta de 02/11, a Pershing Square conta que tem Microsoft, Meta e Amazon e chama o capex delas de ofensivo: aposta pra acelerar o crescimento com IA, bem mais do que proteger o que já têm. A conta deles: um gigawatt de data center custa US$ 40 a 50 bi e fatura US$ 15 a 20 bi por ano. Com margem de 50%, o retorno sobre o capital fica entre 15% e 25%, antes de imposto. Se a receita não vier, eles apostam que as empresas cortam o capex. Nos dois cenários, dizem, o caixa livre fica bem acima do que o consenso projeta.
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Por empresa, a Amazon puxa a média. Ela gastou 182% do caixa do trimestre (aí entram galpão e logística, além da AWS). Alphabet, a dona do Google, 121%. Meta, 104%. Só a Microsoft ainda gasta menos do que gera: 68%. Entre os céticos, o Torsten Slok, economista-chefe da Apollo, mostra o retorno sobre capital das cinco maiores hyperscalers caindo, porque o capital investido cresce mais rápido que o lucro. A Raphaëlle d'Ornano, da Decoding Discontinuity, projeta caixa livre negativo até 2029. A conta já chegou no mercado de dívida: em 03/11 a Meta vendeu US$ 15 bi em títulos. A defesa do Ackman é que as quatro quase não têm dívida líquida.
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E a bolsa? Até 30/09, pela mesma carta, o índice de semicondutores do S&P 500 subia 44% no ano e o de hardware, 36%. As quatro hyperscalers, 8% em média, com o lucro por ação crescendo 27%. Quem vende a pá ganhou bem mais do que quem cava. O lucro cresceu mais que a ação porque o investidor duvida do retorno desse gasto, diz a própria carta. E isso foi antes dos balanços. Em 02/11, o Nasdaq-100 chegou a fechar 10,4% abaixo do recorde de 06/10, em correção, com o capex no centro da conversa.
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Conheça esse ETF: AIHY, da Defiance, listado em Nova York desde julho. A gestora vende como o primeiro ETF de hyperscalers. Em 04/11, Microsoft era 21% da carteira, Amazon 20%, Meta 19% e Alphabet 16%. Somadas, 77%. Fora delas, SpaceX (13%) e Apple (3%). A gestão é ativa. Entre os critérios: pelo menos metade da receita, dos ativos, do capex ou da pesquisa ligada a IA, e receita crescendo mais rápido que a despesa. Taxa de 0,37% ao ano (era 0,76% no lançamento). Em outubro, mês dos balanços, a cota caiu 8,9% e fechou o mês praticamente no zero a zero desde o lançamento (+0,06%).
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Antes de pensar em comprar, quatro pontos. 1) É pequeno: US$ 16 milhões de patrimônio. ETF desse tamanho pode fechar, e o spread de compra e venda pesa. 2) Parte é contrato. Boa parte de Amazon e Alphabet entra via swap com banco, lastreado num fundo de títulos do governo americano. Tem risco de contraparte. 3) Concentração de verdade. Se o capex não pagar, não tem fornecedor de chip pra compensar. O outro lado da briga tá no RACK, da VanEck, que não tem nenhuma das quatro e compra chip, energia e conexão. 4) Pra brasileiro, precisa de corretora lá fora, tem dólar no meio e o ganho paga 15% de IR na declaração anual.
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Na B3, o mais perto é o TECK11, do FANG+: 10 empresas com peso igual, e as quatro somavam 40% da carteira em setembro. No NASD11, só 18,6%. Nos 12 meses até 03/11, o TECK11 rendeu 7,1% em reais e o NASD11, 12,4%. O CDI fez 14,2% (até 30/10). Esses números saíram do Mais Retorno, onde dá pra repetir a comparação com qualquer ETF da B3. Acho que o Ackman pode acertar o retorno e o caixa livre piorar antes de virar. Você compraria as quatro concentradas agora? Segue o @opapoeconomico pro próximo Conheça esse ETF. Fontes: SEC, Pershing Square, Apollo, Decoding Discontinuity, Reuters, Defiance, VanEck, Invesco e Mais Retorno.
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